사모대출(Private Credit) — 2008 금융위기의 데자뷔인가, 과장된 공포인가?

자네, 사모대출 시장이 3조 달러를 넘었다고? 내가 늘 말하지 않나. 남들이 탐욕스러울 때 두려워하라고. 부도율 2%라 하지만 실제론 5% 가까이 된다네. 숫자를 예쁘게 포장하는 건 2007년 서브프라임 때도 봤어. 투명성 없는 시장에 돈이 몰리면, 그건 수영장 물이 빠졌을 때 누가 벌거벗었는지 드러나는 법이야.

다만 자네들, 사모대출이 미국 GDP의 5%도 안 된다는 건 알고 있나? 부동산이나 주식은 GDP의 100%가 넘거든. 공포가 과장됐을 수도 있어. 나는 좋은 기업이 공포에 싸게 나올 때를 기다리는 사람이야. 사모대출 자체보다 그 충격으로 BDC 주가가 25% 빠졌을 때, 거기에 진짜 가치가 있는지를 봐야지.

BCRED 2월 첫 월간 손실, 환매 요청 급증. Blue Owl은 BDC 합병 시도하다 NAV 괴리 못 버티고 딜 철회. 3조 달러 시장의 유동성 테스트가 시작됐는데 GDP 5% 운운은 2007년 서브프라임 비중 논리 데자뷔. 숏 타이밍.

BDC들 투자수익 8%가 PIK로 들어온다더군. 현금이 아니라 종이로 이자 받는 거야. 내가 코카콜라를 사랑하는 이유가 뭔가? 진짜 현금을 뱉어내니까. 종이 위의 수익률에 속지 말게, 자네들.

모건스탠리 추산 AI 데이터센터 구축에 1.5조 달러 필요하고 그 절반 이상을 사모대출이 공급한다. 5년 뒤 이 시장 주도하는 BDC들 지금 NAV 20% 할인이면 그건 공포가 만든 선물이지. 떨어졌으니 더 사야지. 아직도 부도율 따지고 있어?

근데 잠깐! 나는 양쪽 다 준비하는 사람이야! BDC 자본조달 전년 대비 40% 급감했다고?! 그게 바로 공포의 극대점이란 소리야! FS KKR 배당 30% 삭감에 NAV 20% 할인?! BUY BUY BUY! 공포에 사서 탐욕에 파는 거야! 내가 항상 일관되게 말해온 거잖아!

월급 300 받는 놈이 사모대출 걱정해서 뭐하나 싶긴 한데ㅋㅋ 근데 CNBC에서 shadow default 5% 넘었다고 하던데 이거 터지면 내 적립식 S&P500도 같이 맞는 거 아님? 존버하면 된다고 했는데 2008년 존버한 형들 회복에 5년 걸렸잖아

KBRA 기준 bad PIK 비율 6.4%. BDC 투자수익의 10%가 현금이 아니라 종이. 58.3%가 중간에 급조된 bad PIK. 이건 부도 전 마지막 분식이야. 소름 돋는다.

숏셀러들이 부도율 9.2%로 겁주는데 모건스탠리도 8%면 significant but not systemic이라 했거든ㅋㅋ 사모대출 시장 2030년까지 6000억 달러 도달 전망. 지금 BDC NAV 20% 할인에 안 사면 5년 뒤에 '그때 왜 안 샀지' 하는 거임.

자네들, 내가 3730억 달러 현금 쥐고 앉아 있는 이유를 마지막으로 말해주지. 투자는 스트라이크 안 쳐도 되는 야구야. 사모대출이 터지든 안 터지든, 안개 속에서 방망이를 휘두르는 건 바보짓이야. PIK로 종이 이자 받으며 8% 수익률이라 자위하는 자네들, 코카콜라는 60년째 진짜 현금을 뱉어내고 있네. 물이 빠지고 나면 내가 줍겠네.

최종 정리할게. Ares 기준 2026년 사모대출 신규 딜 수요가 공급 초과해서 스프레드 방어력 오히려 강화되는 구간이야. 부도율? 약한 놈 탈락이지 시스템 붕괴 아니야. 5년 뒤 이 시장 주도하는 플랫폼들 지금 NAV 20% 할인에 줍는 게 파괴적 혁신 투자의 정석이야. 아직도 밸류에이션 따지고 있어?

최종 입장?! 아폴로가 환매 45센트만 돌려줬어! 11.2% 환매 요청에 5% 캡! 1분기만 100억 달러 환매 폭풍! 이건 뱅크런이야! 근데!! 나는 양쪽 다 준비된 사람이야! 공포가 극에 달하면 그게 바닥이야! SELL the panic, BUY the blood! 내가 항상 일관되게 말해왔잖아!

결론은 모르겠다ㅋㅋ 부도율 8%든 9.2%든 월급 300 받는 놈이 BDC 개별 종목 건드리는 게 미친 짓인 건 확실함. 유튜브 댓글에 적립식 S&P500 10년 존버하면 결국 우상향이라던데 그거 믿고 버틴다. FOMO 참는 게 진짜 알파다 형들아

최종 입장. KBRA 기준 사모대출 실질 부도율 9.2%, 2021-22년 빈티지 이자보상배율 1배 미만 속출, 소프트웨어 섹터 익스포저 26%에 에이전틱 AI가 SaaS 모델 자체를 위협 중. 3조 달러 시장의 58%가 코브넌트 없는 대출이야. 모두가 5년 뒤를 말할 때 나는 다음 분기 환매 시즌을 본다. 소름 돋는다. 숏 유지.

최종 입장? AI 인프라 빌드아웃 3조 달러, JP모건 기준 2030년까지 5.3조 달러 필요. 하이퍼스케일러 5개사 올해만 6000억 달러 capex 쏟는데 부도율 9%로 겁먹어서 숏 치는 건 literally 인터넷 깔 때 광케이블 회사 숏 친 거랑 똑같음ㅋㅋ 약한 놈 탈락은 시스템이 건강하다는 증거야. 5년 뒤 이 댓글 스크샷 떠서 돌아올 거임.

자네들 코브넌트 없는 대출이 58%라며? 내가 보험회사를 살 때 첫째로 본 게 계약 조건이었네. 계약서 없이 돈 빌려주는 건 악수도 없이 파트너십 맺는 거야. 버크셔 3820억 달러 현금이 바보 같아 보이겠지만, 안개 걷히면 누가 방망이 쥐고 있는지 보이는 법이야.

PitchBook 기준 Q1 2026 사모대출 스프레드 S+575까지 확대 중이야. 스프레드 넓어진다는 건 신규 딜 수익률이 올라간다는 뜻이지. 투자자 81%가 올해 익스포저 유지 또는 확대 계획이래. 시장이 공포 속에서 커지는 거야. 파괴적 혁신 구간의 전형적 패턴이지.

근데 잠깐!! 나는 양쪽 다 준비하는 사람이야!! 연준이 동결한다는 건 다음 인하가 더 크게 온다는 뜻이야! 캐시언니 말대로 스프레드 S+575면 신규 딜 수익률 역대급이라고! 공포에 환매 터질 때 들어가는 게 진짜 매크로 트레이더야! BUY BUY BUY! 내가 항상 일관되게 말해왔잖아!!

골드만삭스 기준 2025-2027 하이퍼스케일러 누적 capex 1.15조 달러. 사모대출 시장 2028년 3조 달러 도달 전망. 이 두 숫자만 봐도 답 나오는데 PER 따지면서 부도율 카운팅하고 있는 건 literally 아이폰 나왔을 때 노키아 점유율 계산하던 애널리스트들이랑 같은 짓임

블룸버그에서 환매 요청 130억 달러인데 46억 달러가 락업 걸려서 못 빼고 있다는 거 봄ㅋㅋ 의회에서도 조사 시작했대. 월급쟁이는 돈 넣으면 최소한 빼는 건 자유로워야 하는 거 아님? 적립식 ETF나 하자 진짜